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2019动力煤前瞻:抓住悲观预期下并不那么悲观的做多机会

2019-01-09

2019动力煤前瞻:抓住悲观预期下并不那么悲观的做多机会

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  对于2019年动力煤期货,最大的机会来自市场悲观情况下,实际并没有那么悲观的做多机会。没有绝对的多空,只有价格高与低。

  最好的情况来自于期货预期悲观带来贴水,实际现货反而上涨,那么越临近交割期货会把贴水连本带利还回来出现趋势性做多机会。

  按照惯例,在新一年年初的时候回顾结束的一年及对新的一年进行展望,前文见:2018煤市展望:高位运行 振幅缩小。以年为单位的预测总归是不靠谱的,君不见,中金2018年预测十个错了九个半,可见长期趋势预测之难。但这件事仍然要做的原因在于,生活应当有一些仪式感,仅此而已,仅代表个人观点,以下不特别说明一般指5500大卡煤。

  全年走势大致可以分成这五个阶段:

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  (1)1月1日至2月2日,疯狂上涨,价格全盛。

  从2018年年初开始,动力煤价格就开始了疯狂上涨之路。电厂库存低位的软肋恰好遇到高日耗,不断消耗不断补充,然而补充尚不及消耗,库存继续下降的同时价格一路上涨开始了正反馈。电厂库存低位面对高日耗不得不补的时候,长协和进口煤不说,长江港口贸易商库存被预定一空,进而北方港的市场煤需求同样旺盛。与此同时铁路发运车皮计划也受阻,高峰时期发港口一吨煤可以赚100元。铁总见势不妙优先保障电煤运输,就这样情况下价格仍然冲至770元一线。

  我们说价格是基本面情况的反映,什么样的基本面就应该对应什么样的价格。一年过去以后,站在现在的角度看当时的数据,想想当时的价格,体会更深。

  这一波疯狂上涨为全年埋下了伏笔,改变了很多轨迹。1.电厂吃了低库存的亏以后,春节疯狂补库,全年高库存。2.长江港口贸易商春节补库存被套牢,全年再也没有回到春节前后的价格。3.上文所述发运一吨煤赚100元的黄金时代刺激贸易商包站台,全年多数时候发运倒挂。

  (2)2月2日至4月16日,盛极而衰,跌至低谷。

  2月2日开始价格回落至春节前,价格回落幅度有限。真正起转折变化的在于春节期间库存的补充。春节前沿海六大电库存也只是850-900万吨左右,但春节过后,随着数据一点点被归真,人们发现,六大电库存居然补到了1350万吨以上,和前一年迎峰度夏的位置相差无几。价格开始快速下跌,只在640元的位置上稍微抵抗了一个星期,然后继续下跌至570元的位置上。此时价格已经连跌了两个月,贸易商发过来的煤全部处于亏损状态,港口库存也在提升,市场一片悲观,全年第一次集中的“5500大卡煤500元不是梦”就是这个时候。

  (3)4月16日至7月9日,预期支撑,低谷反弹。

  然而5500大卡煤并没有跌至500元,甚至都没有到550元,4月16日的569元成了全年最低位,开始上涨。关于4月中旬的这波上涨,1.根本原因:价格低。2. 进口煤控制的消息,4月中旬的时候,长江及沿海电厂集中释放了一波招标,使得北方港价格企稳。3.长江口贸易商也采购摊低成本。4.价格超跌以后出货意愿降低。5. 期货1805升水带动的采购需求。

  从4月到7月,这段时间的走势并不顺畅,例如600元附近犹豫过几天,例如一度涨至700元以后再下跌,但仍然愿意把这段时间走势划分成一个整体的原因在于,4月到7月的是:预期。这段时间,基本面数据不是很美观,这种情况下价格仍然可以上涨,即使回调幅度也不大,原因就在预期。5月份的时候,日耗罕见冲至79万吨,当时预期夏季日耗能到90-100万吨,即使6月份发现日耗回落、价格回落的时候,也比较克制,直到7月来临,预期落空的时候,才进入下跌模式。

  (4)7月9日至8月3日,预期落空,大幅下跌。

  这一部分就简单了,在真正的夏季来临而日耗始终没有回到高位的时候,在港口库存越堆越高的时候,终于680元的价格维持不住,开始下跌,这次下跌十分通畅,一路打到597元,近一个月的时间内价格跌了80元。

  (5)8月3日至12月31日,全新模式,震荡运行。

  从8月份开始,煤价进入一个全新的模式,震荡运行。前面四波走势,不论是涨还是跌,整体幅度都比较大,涨跌的过程比较通畅。但从8月开始,市场开始进入小波段运行,涨跌都很缓慢,持续时间都很短,进三退一、退三进一这种走法很常见。可以说,前途是光明的,道路是曲折的。

  德国商业银行(Commerzbank)分析师Eugen Weinberg等人在研报中称,目前市场似乎主要关注美国的加息周期,尽管美国总统特朗普有批评,尽管有贸易冲突和房地产市场的风险,加息还是会继续。报告显示:“周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的演讲预计会带来新的推动力。”

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