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动力煤期货行情:下半年市场大概率供过于求 以振荡下行为主

2019-07-05

动力煤期货行情:下半年市场大概率供过于求 以振荡下行为主

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  工行标准银行(ICBC Standard Bank)的Yuichi Ikemizu认为,看起来黄金市场仍然乐于做空。

  展望今年下半年,在清洁能源占比提升的背景下,动力煤需求端以稳为主,难有亮眼表现,而在传统的用煤旺季可能相对偏强;供给端虽具备较充分的增长潜力,但面临诸多不确定性的挑战。笔者认为,如果动力煤的保供措施能得到较好的实施,那么下半年动力煤市场大概率供过于求,期货价格均值趋于下跌,但也不排除供给增长遇阻令市场阶段性供不应求的可能性。

  A动力煤消费量增速放缓

  今年上半年,动力煤期货指数在555—615元/吨运行。年初,陕西榆林地区的矿难事故导致煤矿产能释放速度放缓,因而终结了2018年四季度的持续下跌行情。春节过后,煤矿复产进度不及预期,叠加进口煤通关受限等因素制约,动力煤期货价格向上大举突破600元/吨关口。然而,下游库存高企和需求疲弱无法支撑动力煤期货价格更上一层楼,主力多头资金获利了结直接打压期货盘面价格。此后,动力煤期货围绕600元/吨上下窄幅波动,等到5月煤矿生产基本恢复正常,产地煤价出现松动后,动力煤期货开始连续下跌,最低跌至570元/吨左右,但并未跌穿2018年四季度的底部。随着6月用电需求出现边际改善,电厂耗煤量增加令动力煤去库存速度有所加快,动力煤期货主力空头席位适时主动离场,导致期货减仓反弹,重返600元/吨上下振荡。

  动力煤是我国最重要的基础能源,为国民经济发展提供最基本的动力支撑,所以动力煤的需求与我国宏观经济走势紧密相关。今年3月,政府工作报告前瞻性地将我国GDP增速预期调降至6%—6.5%的区间,向市场提示了今年我国经济发展可能面临诸多挑战和风险。内需不足、外患再起,令1—5月的中国宏观经济数据表现不佳,其中与动力煤市场关联最直接的全社会用电量增速呈现连续下滑态势。截至5月,我国全社会用电量当月同比增速为2.35%,1—5月累计同比增速为4.9%,均较去年同期水平明显回落。

  最新公布的6月制造业景气指数也不乐观。不仅中国、日本和欧元区的PMI继续徘徊在50荣枯线以下,而且美国的PMI继续下行。由此可见,全球经济普遍存在下行压力,尤其是制造业领域。制造业相比服务业是单位能耗更高的行业,制造业增速下滑对能源需求来说负面影响更大。据Wind资讯统计,今年前4个月,我国动力煤总消费量增速放缓。

  为避免经济“失速”,下半年我国有望实施更大力度的“逆周期调节”政策,包括稳健的货币政策和积极的财政政策,金融信贷和基建地产投资数据有望率先改善,然后工业增加值及用电量数据止跌企稳。如果政策效果符合预期,那么今年动力煤消费预期最悲观的时刻将渐行渐远,下半年或逐步进入需求平稳波动状态。

  然而,不悲观不代表乐观,更何况我国动力煤消费量还将面临能源消费结构调整和清洁能源替代的威胁。根据《能源发展“十三五”规划》,2020年我国煤炭消费总量应控制在41亿吨以内,煤炭消费比重应下降5.2个百分点至58%,取而代之的是非化石能源和天然气。得益于多个新建核电机组的成功并网发电以及天气的配合,今年前5个月,我国水电、核电、风电发电量累计同比增速均呈现稳步回升态势,间接导致火电发电量累计同比增速连续下滑。预计6—8月水电发电高峰期过去之后,火电发电量增速能有所改善,但核电装机的制约将持续存在。

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